OpenAI rinvia l’IPO mentre il mercato diventa più prudente: ricavi in crescita e investimenti nell’infrastruttura alimentano le ambizioni, ma riaccendono i dubbi. Gary Marcus evoca il caso WeWork e le sue lezioni per gli investitori.
OpenAI ha raccolto finora 11 miliardi di dollari nel round che la valuta 1.250 miliardi, mentre i piani per la quotazione in Borsa sono stati rinviati. La cifra, riferita al 2026, resta sotto l’obiettivo iniziale di 30 miliardi e mette in evidenza la distanza tra le aspettative legate alla valutazione e la capacità di trasformare la crescita dell’intelligenza artificiale in profitti. Gary Marcus, docente della New York University e critico dell’IA, ha accostato OpenAI a WeWork: un richiamo ai costi e all’hype che accompagnano l’espansione.
IPO rinviata, tra ambizioni e mercato più cauto
La società guidata da Sam Altman aveva indicato il 2026 come possibile anno per l’IPO. Ora l’orizzonte è il 2027. A novembre 2026 il presidente e cofondatore Greg Brockman ha detto di ritenere OpenAI potenzialmente pronta per quotarsi l’anno successivo. Anche la raccolta è stata ridimensionata: il round punta adesso a circa 20 miliardi di dollari, contro i 30 miliardi previsti inizialmente.
La valutazione associata all’operazione è di circa 1.250 miliardi di dollari, rispetto agli 1.400 miliardi cercati in un primo momento. Il round è ancora aperto e, finora, OpenAI ha raccolto 11 miliardi. Sul mercato pesano i ribassi dei titoli tecnologici e i dubbi sulla sostenibilità degli enormi investimenti nell’intelligenza artificiale. A influire sul clima tra gli investitori sono anche il prezzo di chip ed energia e le contestazioni sulla costruzione dei data center.
Marcus ha fatto il paragone con WeWork durante un incontro alla Sapienza di Roma, nei primi giorni di novembre. A suo avviso, OpenAI ha sottovalutato i rischi dei propri sistemi e consuma denaro rapidamente. Ha richiamato anche il rinvio della quotazione. Secondo la sua previsione, un compratore, per esempio Microsoft, potrebbe assorbire la società, che perderebbe così il ruolo di protagonista autonoma e diventerebbe una parte del settore.
Ricavi in crescita, ma il costo dell’infrastruttura
La raccolta ridimensionata non è l’unico elemento del quadro operativo. Brockman ha parlato di una ripresa commerciale nel terzo trimestre del 2026, dopo una prima metà dell’anno difficile nella competizione con Anthropic. Ha indicato una crescita trimestrale del 70% dei ricavi annualizzati. Nel frattempo, i clienti enterprise generano ormai la maggioranza dei ricavi, anche grazie all’espansione di prodotti come Codex, dedicato alla programmazione.
La crescita delle vendite si accompagna a un fabbisogno elevato di risorse di calcolo. Servono server e chip specializzati, oltre a data center ed energia. OpenAI presenta l’accesso a capacità computazionale affidabile come un vantaggio per addestrare i modelli e servire più utenti. Sostenerla richiede però investimenti consistenti e spese ricorrenti. La crescita dei ricavi si misura con il costo dell’infrastruttura necessaria a mantenerla.
In questo passaggio si colloca il richiamo di Marcus a WeWork. Il confronto riguarda il rischio di finanziare una rapida espansione e valutazioni elevate prima che il modello di business dimostri una redditività durevole. OpenAI opera su una scala tecnica diversa, affronta una concorrenza specifica e ricava una parte crescente delle entrate dai clienti aziendali. Resta la pressione di sostenere aspettative molto alte con risultati economici.
Che cosa insegna il caso WeWork agli investitori
WeWork, società di spazi di lavoro condivisi, si presentò al mercato con un’immagine incentrata sulla crescita e sul carisma del fondatore Adam Neumann. Aveva bruciato miliardi di dollari quando, nel 2019, il progetto di quotazione naufragò. Nel 2023 presentò istanza di fallimento negli Stati Uniti. La procedura riguardò la riorganizzazione del debito e delle attività. Il caso mostra quanto una valutazione privata e una forte espansione possano allontanarsi dalla sostenibilità finanziaria.
Per chi investe dall’Italia, la distinzione pratica riguarda la crescita dell’intero comparto e la redditività della singola impresa. Una maggiore diffusione dell’IA può favorire i fornitori di chip, cloud e software. OpenAI non è quotata: l’esposizione al settore passa quindi, in modo indiretto, dalle imprese quotate che la finanziano, le forniscono infrastrutture o competono con lei, oppure da fondi ed ETF che includono titoli tecnologici. Per ciascuna di queste opzioni entrano in gioco la concentrazione degli investimenti, le valutazioni e la dipendenza dai ricavi futuri, insieme all’andamento della domanda.
Marcus sostiene anche il boicottaggio dei sistemi finché le aziende non affronteranno meglio i rischi e la sicurezza, e chiede una governance globale. Sul piano finanziario, il paragone con WeWork richiama i costi dell’espansione e le aspettative degli investitori. Per OpenAI, la sfida è convertire l’adozione commerciale in margini capaci di sostenere la spesa per il calcolo.
